ESG理念热潮涌动 绿色报告如何生出“金疙瘩”

“绿水青山就是金山银山”，这句话在A股市场逐渐成为现实：从交易所推出的ESG投资指数日渐丰富，到一系列引导、规范政策不断出炉，市场各方围绕ESG投资布局动作频频。伴随着国内ESG强制信披进入倒计时，国内ESG投资生态逐渐完善，并吸引越来越多上市公司和投资者加大对ESG理念的关注。

多位受访人士表示，ESG投资高度契合我国高质量发展与经济转型升级要求，有广阔的发展空间和市场基础，上市公司开展相关信息披露，不仅对促进经济高质量发展、资本市场健康发展将发挥至关重要的作用，也有利于提高企业自身长期竞争力。随着自上而下政策不断加码，预计今后ESG投资有效性将进一步提升。与此同时，应抑制企业“漂绿”行为，通过积极引导多方机构发挥合力，进一步促进上市公司完善ESG信息披露、提升自身投资价值。

发展空间广阔

A股ESG投资指数近日再添“新兵”：日前上证科创板ESG指数正式发布，通过选取中证ESG评价最高的50只上市公司证券作为指数样本，来反映科创板市场ESG表现较好的上市公司整体情况。伴随着ESG理念在国内各行各业持续获得认可，资本市场对ESG投资理念的关注度日趋升温，ESG“含金量”越来越成为投资机构关注和衡量企业投资价值的重要标准之一。

“ESG已成为一种全新的投资方式。全球有5300家机构加入联合国责任投资原则组织（UNPRI），并按其六项原则开展ESG投资，成员机构管理规模超121万亿美元。国内ESG主题基金也在加速扩容。”国海证券相关负责人告诉中国证券报记者。

根据国投证券环保公用团队统计，截至3月30日，国内全市场存续公募ESG基金共有521只，合计规模5200.2亿元，国内存续银行ESG理财产品462只；债券市场方面，全国市场存续ESG债券共有3912只，合计规模6万亿元。增量方面，仅在3月便有多只公募ESG基金及债券完成发行，合计发行规模在1000亿元以上。

市场机构也在一级市场持续耕耘：日前北交所首只ESG主题基金“金责ESG基金”设立，其主要对拟北交所IPO公司、北交所IPO战略配售项目进行投资。作为基金的联合发起人之一，北京金长川资本管理有限公司创始人、董事长兼总裁刘平安告诉中国证券报记者：“ESG投资不仅适用于成熟企业和上市公司，早期初创企业越早意识到ESG的重要性，对其长期发展越有利。”

需要注意的是，近日沪深北交易所分别就《可持续发展报告指引》公开征求意见，首次提出双重重要性原则，中国ESG披露将进入刚性规范新纪元。在兴业证券绿色金融部相关负责人看来，前述指引的制定既借鉴了国际经验，也结合了中国国情，兼具中国特色与可行性，是信息披露的重要里程碑。上市公司这一重要群体开展可持续发展信息披露，对促进经济高质量发展、资本市场健康发展将发挥至关重要的作用。

理念广受认可

在业内人士看来，相比于单纯根据财务指标对投资价值进行评判，ESG投资理念将环境、社会责任与公司治理三大因素纳入投资机构的决策范围，既是对原有投资策略的有益补充，也是契合了“双碳”战略和绿色发展的时代背景，进一步丰富了企业投资价值的衡量标准，为投资者梳理出具备长期可持续发展能力的优质标的。

“ESG投资是一种整合性的投资方式，包括任何对投资业绩可能具有重要影响的财务和非财务因素。相较于更加注重道德或伦理回报相互结合的影响力投资，ESG投资强调既要追求财务回报，也要考虑环境、社会和公司治理等影响公司可持续发展的非财务回报因素。”刘平安说。

国信证券策略首席分析师王开认为，短期来看，企业减排支出会增加成本负担，压缩利润空间；中长期来看，适度的环境规制可以激励企业技术创新，优化自身资源配置，进而提高企业长期竞争力。当补偿效应越过成本效应门槛时，企业技术水平及工作效率的提升所带来的长期收益可以覆盖环境规制所带来的短期成本上升，从而实现污染减排和财务绩效增长的双赢。

广发证券策略资深分析师倪赓告诉记者，ESG因素通过影响企业未来预期的现金流折现来反映企业价值，纳入ESG估值因子是对DCF估值模型的优化，是企业增强自身投资吸引力、提升估值的重要依据，良好的ESG表现可降低企业运营风险、改变资本结构从而影响折现率。

中信证券ESG研究首席分析师张若海告诉记者，从2022年开始，ESG评分高的公司股价下跌风险更低，高ESG评分的公司越来越受到机构资金青睐。此外，ESG评级的提升对于流动性和估值增强的作用也开始逐步显现。随着政策不断加码，特别是2024年以来在政策端、企业端和投资端共同发力，ESG投资迎来新“奇点”，预计今后ESG投资有效性将进一步提升。

对于希望“走出去”的企业而言，ESG将更有利于其与国际接轨，开展国际业务。国金证券政策与ESG首席分析师杨佳妮表示，随着全球气候变化日益加剧，绿色减碳与可持续发展已成为国际共识，国内上市公司通过披露自身ESG绩效表现，在战略高度重视绿色低碳、应对气候变化等ESG关键议题，可以有效降低开展国际贸易、境外投资、海外上市等方面的门槛，减少“走出去”的合规风险。

共建良好生态

ESG投资未来发展将会怎样？接受记者采访的业内人士就推动资本市场ESG投资氛围建设，进一步促进上市公司完善ESG信息披露、提升自身投资价值，给出了意见和建议。

在前述国海证券相关负责人看来，当务之急是进一步加强ESG监管和基础设施建设，优化ESG生态体系，包括建立健全ESG信息披露监管规定和披露框架指引，实现“国际接轨、国内统一、清晰可执行”，加强ESG评级服务机构监管，推动构建中国特色ESG评级体系，培育本土评级机构，提升评级有效性、透明性，为ESG投资提供有效依据。

对于上市公司完善ESG信息披露，广发证券相关负责人认为，一是坚持实事求是，充分考虑公司自身发展阶段及披露能力，实现成本与效益相匹配；二是坚持系统思维，构建完善的ESG治理机制，以更好的公司治理、具体行动带动高质量ESG信息披露；三是借鉴优秀实践、体现中国特色并立足公司所处行业特征和资本市场实际情况，设置乡村振兴、创新驱动等具体议题，突出功能性，充分体现ESG领域所具备的特色和优势。

杨佳妮告诉记者，近年来ESG理念逐渐火热，容易导致一些企业为了迎合市场口味和短期利益夸大自身在ESG关键议题的绩效表现，进而对投资者造成误导。“企业ESG信息披露离不开监管和法律法规，另外还可通过引入第三方独立鉴证机制，抑制企业‘漂绿’行为，帮助投资者鉴别企业ESG信息真实性，减少ESG投资风险。”

对于市场机构，前述兴业证券绿色金融部相关负责人告诉记者，ESG产品需做精，避免概念化、标签化，确保实际投资行为与策略相符，避免夸大环境效益和抗风险能力；ESG评级需做专，加强评级机构权威性和行业优势，发挥投资端引导融资端的良性生态作用；着力打造中国自己的ESG评价体系，同时推动中国ESG评价标准国际化。

从2022年开始，ESG评分高的公司股价下跌风险更低，高ESG评分的公司越来越受到机构资金青睐。此外，ESG评级的提升对于流动性和估值增强的作用也开始逐步显现。